声明： 1. 本文仅代表个人观点。2. 文中为了通俗易懂简化了很多专业金融知识。 3. 你要喷就喷我也没有办法。
昨日多家股票交易平台暂停了 Gamestop, AMC 等股票的交易，一石激起千层浪，媒体、政客、消费者纷纷指责『华尔街大佬操纵市场』。
有没有华尔街大佬操纵，这个基叔不敢判断，毕竟这个观点有合逻辑的地方（Robinhood 投资人里有华尔街背景），也有不合逻辑的地方（散户是 Robinhood 的立身之本，看看它的名字）。
今天基叔想要聊的话题，是假如没有华尔街大佬的操纵，Robinhood 昨日会不会暂停 Gamestop 的交易？看起来答案也是『会』，以下是很基本的原因解释：
- 股票交易平台的结算时间（Settlement） 通常是 T+2，也就是说虽然投资者的帐户在买卖的当下就会发生变化，但是实际结算是滞后的。举个通俗易懂的例子，基叔花$100买了 1 股 GG, 交易平台会把基叔的100收了，然后去市场上找$100的 GG 卖单，有可能需要跨交易平台，所以里面有个比较复杂的结算过程。
- 金融产品几乎都有交易对手风险（Counter-party Risk），即交易的对方无法履约的风险，股票更是如此。以刚才的例子来说，交易平台去结算的时候，发现没有$100的 GG 卖单了，而这时 GG 已经涨到$200了，那....
- 在交易平台中间有 Central Clearing Counterparty (CCP) 来提供结算服务。CCP 是高度监管的组织，负责处理结算和交易风险。
- 免手续费交易平台在上面的例子里，如果基叔用了 Margin (通俗说就是跟交易平台借钱买股)， Margin 交易对手风险就更大了。假设还是用上面的例子，基叔帐户里只有 $50，用了一倍的 Margin，买了 GG 这只股票，那么以$50 的资金，会让交易平台填$200的资金，交易对手风险就近一步扩大了。
- 顺便说一下，平台限制 day trade 的频次，应该和这个交易对手风险也有关系。
- 以上的例子比较极端，不常发生，但还是有风险。另外期权的交易对手风险更大，比较复杂，这里不展开说。所以 CCP 会要求各个平台缴纳抵押金（Collateral），这个 Collateral 的金额和价格的波动（price volatility）有很直接的的关联。
- 综上，高频、高杠杆、大价格波动、高交易量 = 高风险 = 高 Collateral 金额。（相对）
- Robinhood 虽然互联网化了，但毕竟在交易上他也要 route 给其他的交易平台，毕竟这曾经是个小股，Dark Pool 没有多深。而且 Regulation 也不见得有多 Favor 它，在 Collateral 金额上。
- 我们再看看 Gamestop，交易量巨大，当日换手率一度达到 255%之多，价格波动就更不用说了。而『火上浇油』的是，美国的 CCP 也就是 DTCC 还提高了这几只股票的 Collateral 要求。交易平台的资金量可以应付平时的交易，但面对最近的『空前盛世』，自然是撑不住了。
- 这也是为什么 Robinhood 紧急从投资人手上又融了 10 亿美金的原因。
好了，结尾我们做个投票吧：
你现在对 Robinhood 事件怎么看？
