（本文内容由德美利证券提供）
阅读要点
- 国会对新的刺激方案的投票可能占据头条新闻
- 债券收益率上升令科技股承压，但周期性股票有所上扬
- 鲍威尔将在3 月美联储会议中评估通胀状况
在冰冷的二月之后，随之而来的是三月春天的气息以及刺激方案的浮出水面。进入新的月份，焦点再次转向国会山，国会将有望在棒球大联盟常规赛开赛之前，通过1.9 兆美元的刺激方案（偏差在一千亿美元）。去年12 月的刺激纾困支票显然促进了一月份零售额飙升超过5％之后，人们乐观地认为，既然小规模的刺激措施有助于经济，那么也许大规模的措施会达到更好的效果。
除了关注即将出炉的刺激方案之外，投资者可能还会聚焦美联储即将在3 月中旬召开的会议。值得关注的还有疫苗分发接种的进展和大量企业的投资者日活动，另外，尽管主要财报季节在2 月份已经结束，但还有一些公司会发布业绩报告。三月份值得关注的大公司包括 Target （TGT）， 联邦快递 （FDX）， 甲骨文 (ORCL）， Zoom Video （ZM），Kohl’s （KSS）， Broadcom （AVGO）， 和 Nordstrom （JWN）。
与往常一样，密切关注经济数据的公布，特别是就业数据。劳工部最近的几份就业报告没有什么亮点，每周新申请失业救济人数也是如此。美联储表示，最近的疫情大流行给创造就业机会造成压力。问题是，最近病例的减少是否会在下一两个月使就业增长恢复正常。还要关注3 月1 日公布的ISM 制造业报告，看看2 月份该行业的增长是否继续。
到目前为止的形态：无凸显形态
2021 年的头两个月已经过去了，股市中实际上还没有创建牢固的格局。科技股反弹后摇摇欲坠， 苹果 （AAPL） 和 特斯拉 （TSLA）在达到历史新高后不久掉头下挫。有时候，感觉市场似乎从成长股转向价值股，或者转向所谓的“重启”股票领域，像能源、金融和工业，但每天似乎又有所不同。截至2 月底，主要指数今年迄今已上涨约2％，但远低于2021 年的高点。
尽管如此，固定收益和大宗商品的趋势仍将朝着经济复苏的方向发展，而去年大部分时间遭到打击的能源等行业也势头强劲。2 月，世界各地的感染病例开始减少，疫苗接种量攀升，投资者一直在寻找高价值股票市场之外的地方进行投资。比特币继续攀升，在2 月底创下52,000 美元以上的新高。
目前为止，房价仍然处于历史低位，并且有大量资金在寻求房屋投资。根据最近的一份媒体报导，在货币市场基金中约有多达5 兆美元尘封的资金。
说到利率，这是从2 月延伸到3 月的话题之一，因为债券收益率上涨造成那些近期带动大盘上涨的大型科技股承压，由此可能导致市场板块轮换。一月份零售销售、工业生产和生产者价格指数的数据表现强劲（所有这些都在近期发布），促使收益率不断上涨，而高收益率通常被认为对科技股和其他成长股构成压力。回顾2018 年底，收益率达到多年高位后，科技板块表现得如何糟糕。
为什么科技股会这样？ 因为当收益率较高时，公司的预期现金流被认为价值较低。这对许多科技股构成了威胁，因为它们的大部分收益来自未来进一步增长。
图片来自德美利证券。
图1：如图所示。纳斯达克100 （NDX-烛台）在今年年初创下新高，但随后因 10 年期国债收益率（TNX-紫色线）上升而开始急速下跌。数据来源：CBOE 和纳斯达克。图表来源：thinkorswim®平台。 仅用于说明目的。过去的表现并不能保证未来的结果。
收益率信号警告
当然，收益率现在还远未达到历史最高水平。10 年期国债的收益率曾在2018 年突破了3％，在2007 年突破了5％。目前介于1.3％和1.4％之间的收益率将是去年之前的历史最低点，但这种上升势头可能会引起成长型股票投资者的担忧。自今年年初以来，10年期国债收益率已经上涨了约40 个基点，这个速度可不平常。10 年期收益率和2 年期收益率之差的收益率曲线是2017 年以来最高的。
一种解释可能是，像现在这样的时期史无前例，经济已经摆脱了自发（疫情流行引起的）的衰退。这不是正常的衰退，例如需求开始下降或者金融市场摆脱困境。相反，我们是通过封锁世界经济来实现这一目标。随后，世界各国中央银行立即将利率降至零，债券被迫升值导致低收益率，也导致了创纪录的低利率。
现在，如果疫情确实开始消退，很难找到导致利率如此之低的其他自然原因（尽管经济衰退之后失业仍然是一个主要问题，而且可能无法令整体经济尽快回升）。另一方面，美联储表示没有计划立即停止每月1200 亿美元的债券购买计划，并预测下一次大幅度加息的时间不是几个月后，而是几年后。这最终可能会阻止收益率反弹，但我们不得不拭目以待。
这又将我们带回到美联储政策上。下一次联邦公开市场委员会会议将于3 月16 日至17日举行，市场预计利率不会有任何变化。然而，由于去年的利率情形历历在目，展望更远的未来前景似乎有些枯燥。自疫情流行初期，联邦基金利率一直处于0-0.25％的目标范围内，几乎没有迹象表明它会在短期内迅速变化。
美联储基金期货市场开始稍显活力。截至2 月下旬，芝商所的FedWatch 工具将6 月前加息的可能性定为8％。尽管这种可能不太实际，但随着利率情绪开始发生变化，我们经常会看到这种可能性。几周前，期货市场对2021 年任何利率变动的可能性为零。
根据期货市场的预期，现在有90％或更多的概率可以确定利率将保持在零。但这并不意味着美联储就没有其他调控手段了。如果央行对经济过热有任何担忧，它很可能通过建议考虑债券购买放缓来暗示这一点。美联储不必确切地指出时间或日期，而只是含蓄地表述，就有可能会令股市放缓。二月下旬的市场恐怕会处于这种焦灼状态。
话虽如此，但鉴于疫情仍然困扰着美国大部分地区，美联储在3 月的会议上似乎不太可能采取任何戏剧性的行动。最近的天气也可能给经济增长和疫苗分发造成了困扰。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在2 月下旬向国会发表评论时，并未暗示央行鸽派战略有任何改变。美联储会议距离现在还有两个星期，所以届时我们将看看是否有任何变化。
疫苗接种为市场注入更多乐观情绪
可以说，疫苗接种的进展可能是监测今年春天经济能否重新遍地开花的好机会。据美联社报导，截至二月下旬，已经注射了约6300 万剂疫苗，约占美国人口的13％，而且这一步伐还将继续加快。美联社2 月22 日报导，未来五个半星期内将有约1.45 亿剂疫苗被交付，到5 月底和7 月底将分别再增加2 亿剂。
这些数字甚至不包括来自 强生 （JNJ）的疫苗，该疫苗可能会在三月份的某个时候获得批准。如果获得批准，华尔街可能会感到更加乐观。
目前看来，股市或许可以利用这种乐观情绪。尽管主要指数仍接近历史高位，但2 月下旬出现了震荡。我们已经讨论了其中一个原因，即较高的收益率拖累了科技股。
狗股和成长股的竞争
更高的收益率也可能在其他方面造成压力。他们可能会让投资者担心消费者的借贷成本上升，这可能会阻碍经济从衰退中复苏。或者，人们可能会担心更高的收益率会吸引投资者倾向于固定收益投资，尽管当前那些产品的收益率仍然很低，但现在像公用事业和必需消费品等所谓的“等同债券”行业的收益率更具竞争力。
向固定收益或其他地方（例如比特币）的投资转移也可能是科技股在2 月底下挫的原因。当然也不排除会有一些获利回吐。这并不一定意味着人们会进入更高收益率的投资领域，只不过是在经历了几年的成功之后他们已经看到了可能想要进入的其他市场领域。
记住，我们都曾有过如此经历。纳斯达克100 （NDX）（由大型科技公司主导）在去年9 月和10 月曾经跌宕起伏，直到假日季到来才渐有起色走出低谷。科技股有时会遇到一些问题，但最近科技股的低迷并没有持续太久。
在过去的两年中，股市发财的人们多多少少都和科技股有些瓜葛，而最近我们达到了历史最高水平。这样的表现令人难以置信，所以需要时不时退后一步。
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