散户不可不知道的轧空 (short squeeze) - 什么是轧空？轧空行情如何应对？

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2021年初华尔街大戏之 GameStop 股价一个月暴涨了1200%可谓疯狂，足以加载股坛史册，而背后驱动股价如此飞涨的一个重要因素就是「轧空」（short squeeze）。

在明白轧空股市操作之前，投资人首先要理解做空（short-selling）的概念。卖空者或常说的空头（short-sellers）与大多数投资人买入股票并持有等待其上涨的投资理念不同，他们看中的是下跌的股票。他们通过借入股票，高位卖出换取现金，等过一段时间股票下跌之后，低位买入股票来归还之前借入的股票，以此赚取差价。

💡 延伸阅读 >>> 《什么是做空 (short-selling)？为什么股票下跌还能赚钱？》

当卖空者看跌的股票不下跌，反而急速上涨时，卖空者就被逼得只能以更高的价位买入股票来归还之前借入的股票，以此来防止更大的亏损，而这就是所谓的「轧空」。

理解什么是轧空

轧空即卖空者因股价上涨而使其做空仓位受到挤压，被逼得以高价回补股票，而进一步推动股价的飙升。

卖空者通常对那些过分估值的股票进行做空。以特斯拉为例，不少投资人对其创新性的电动汽车生产和营销商业模式充满信心，因而大量买入其股票，看涨特斯拉，投资的是其未来的潜力。而卖空者则与之相反，他们认为特斯拉注定会失败，因而看跌股票并进行做空。在2020年初，特斯拉是被做空最多的股票，大约有18%的仓位是用于做空。

然而在2019年底至2020年初，当特斯拉被大量做空时，特斯拉的股价反而上涨了400%，卖空者的做空仓位被套住，共计损失80亿美元。不过在2020年3月，由于疫情，特斯拉股价大跌，卖空者在那几天却大赚了500亿美元。

由特斯拉的例子，我们可以看到市场是不断震荡的，卖空者2020年初可能亏损，但是只要他们沉住气，几个月后就能转亏为盈。但是，万一卖空者没有等到下跌的转机，股价头也不回地飞速上涨怎么办？还有，做空股票是有时间期限的，万一他们的做空仓位在到期前，股价都没有回落，卖空者要怎么应对？

如果股价出现不回头地急速上涨（比如2021年初 GameStop 出现的情况），那么卖空者的亏损也就越来越大，随着他们卖空的仓位即将到期，卖空者这时就不得不赶紧以高价买入股票，以免之后股价继续上涨，反而还造成更大的损失。

而这时，就是轧空出现的时候。当开始有卖空者高价回补股票平仓之时，就会进一步推动股价的上涨，再导致其他卖空者也竞相回补股票，股价也就水涨船高。

如何找到那些可能有被轧空风险的股票？

Short Interest 和 Short Interest Ratio 是用于识别轧空风险的两个指标。

Short Interest 指的是卖空股票总数占已发行股票总数的百分比。（前面提到特斯拉在2020年初的 Short Interest 为18%。）

Short Interest Ratio 指的是卖空股票总数除以该股票平均每日交易量。

投机性股票通常有着较高的 Short Interest。

观察 Short Interest 数值的变化可以了解到投资人对一家公司的看法。举个例子，假如一支股票通常 Short Interest 为15%至30%，当该指标高于或低于这个区间时，就意味着投资人对这家公司态度的转变。

● Short Interest 过低就意味着，该股票最近涨太快了，或者做空者已经空仓离场了，因为股票变稳定了。

● Short Interest 高过正常的区间就意味着，投资人普遍不看好这支股票，而当一支股票 Short Interest 过于高时，就有可能出现轧空的情况，会把股价推向更高。

如何进行轧空性操作

通常投资人看到 Short Interest 指标过高时都会回避这支股票，但是也有一部分投资人则反向大量买入，企图抬高股价，迫使轧空发生，再进一步暴拉股价。

⚠️ 在这个时候出现的飞涨股票，那些看涨的投资人要十分小心，注意其风险，因为轧空引起的股价飞涨可能并不是因为该股有潜力，而是属于一种股市操纵行为。

当被大量做空的股票开始飞涨时，一些经验老道的操盘手会进行观察，并且伺机入场，试图也利用轧空大赚一笔。这里可以参考2021年初的 GameStop 案例，其实该案件并非全靠散户打败空头机构，当股票开始上涨时，一些庄家或许早已埋伏其中，暗中推波助澜，但明面上看却似乎是散户们的胜利。

轧空性操作的风险

股市中有很多 Short Interest 较高的股票不跌反而暴涨的案例，但也有很多被大量做空的股票持续下跌的情况。所以，Short Interest 指标高并不意味着该股有轧空让其上涨的机会，而是意味着很多人都盼着它下跌。这时候如果投资人真的想轧空，内心一定要有相信该股有潜力及确实会上涨的理由，再进行轧空操作。

就以 GameStop 为例：GameStop 原本 Short Interest 高达130%，大家避而不及，但 Reddit 上 WSB 投资小组中有一位帐号名为「DeepF-kingValue」的用户，他坚信 GameStop 股价有上涨的理由，而不是出于想要轧空操作，所以他带头在每股$5美元的时候，投资了$5.3万，并持有。

后来越来越多人相信了他，跟着买入股票，推动该股不断走高，最终股价上涨到做空者出现血亏的情况（一个月共计损失近200亿美元），不得不以高价回补股票，空仓离场，而这又进一步推动了股价疯狂上涨。